租赁行业属于高杠杆、资本密集型的行业，以收取净息差为主要盈利来源。鉴于融资市场信用主体较 多，这里我们选取数据信息较全的 26 家金融租赁公司，其中银行系 18 家，非银行系 8 家，进行分析比较

租赁公司分析框架的 7 个维度及具体指标

金融租赁公司可依托优质的股东获得强有力的融资来源和资本金补充，共享股东的客户资源，因此股 东实力对租赁公司外部融资能力具有重要的影响。银行系金融租赁公司中，交银租赁是交通银行全资子公 司，实收资本高达 200 亿元，位居第一；工银租赁是中国工商银行全资子公司，系国内第一家银行系金融 租赁公司，实收资本为 180 亿元，位居第二。非银行系金融租赁公司中，昆仑租赁背靠中石油，具有大型 产业集团背景，实收资本 79.62 亿元，在非银行系中排列第一；中国外贸租赁受益于五矿资本控股，在资本 来源上有坚实的后备基础，2023 年实收资本为 72.52 亿元，仅次于昆仑租赁。 

金融租赁公司的大股东一般为商业银行、资产管理公司和大型企业集团，具有雄厚的资金实力。资本 金排名前列的金融租赁公司以银行系股东背景的居多，且大多为全国性商业银行，其业务规模庞大、盈利 能力强、辐射范围广；排名靠后的金融租赁公司股东多为地方性商业银行，其在业务规模和辐射范围等方面不及全国性商业银行，但在当地具有一定的区域优势；非银行系金融租赁公司的资本金实力大多位于行 业中等水平。整体来看，金融租赁公司中银行系在股东实力上更具有优势。

公司规模方面，2023 年末总资产规模前十的金融租赁公司皆属银行系。其中，国银租赁总资产规模排名榜首，达 4096.95 亿元，其 2022 年应收融资租赁款规模同时位列第一；江苏金租的资产总额仅次于第十 名的浦银金租，在非银行系中位列第一，2018 年上市后其资本实力迅速发展壮大并持续推进“厂商租赁模 式+中小微客户”战略，2022 年江苏金租的应收融资租赁款净额为非银系列中唯一的“千亿”级企业。苏州 金租、浙江稠州金租在资产规模与应收融资租赁款净额上排名靠后，两者分别成立于 2015 和 2016 年，且 股东皆属城市商业银行，存在地域性限制，业务能力偏弱。总体来看，在规模与行业地位方面，金融租赁 公司中银行系占据比较明显的优势。

拨备前利润/平均净资产方面，样本金融租赁公司的平均水平为 18.74%。2023 年该值较高的公司有江 南金租、永赢金租、徽银金租、苏银金租和浙江稠州金租，分别为 34.36%、32.19%、32.17%、30.32%和 28.24%；长城国兴金租最低，为 5.80%。

拨备前利润/平均总资产方面，样本金融租赁公司的平均水平为 2.37%。2023 年该值较高的公司有江南 金租、苏银金租、江苏金租、徽银金租和永赢金租，分别为 4.15%、3.99%、3.71%、3.66%和 3.30%；长城 国兴金租最低，为 0.65%。 

净资产收益率（ROE）方面，金融租赁公司的平均水平为 11.13%。2023 年该值较高的公司有永赢金 租、苏银金租、江南金租、华夏金租和浙江稠州金租，分别为 19.36%、18.11%、17.64%、16.22%和 16.12%；工银金租、长城国兴金租较低，分别为 1.84%和 2.24%。综合三个指标，盈利能力较强的金融租赁公司有江南金租、永赢金租、苏银金租、江苏金租，其盈利 性指标近三年均稳定地位居金融租赁公司前列；长城国兴金租、昆仑金租、民生金租等盈利能力相对一般。

融资渠道方面，多数金融租赁公司对金融机构借款的依赖度较高。金融机构借款是最主要的融资渠道， 辅以同业拆借、金融债券发行、资产支持证券、租赁保证金等渠道。在融资渠道上，少数金融租赁公司对 金融机构借款依赖较低，如招银金租、江苏金融和农银金租，三者的最主要融资方式皆为同业拆借，分别 占比 76.9%、79.0%和 91.9%。交银租赁是融资渠道多元化的重要代表，2023 年末各个融资渠道中，金融机 构借款占比 73.04%，债券占比 15.45%，同业占比 11.51%，负债结构持续优化，且持续进行境外融资，2023 年末境外融资占全部融资的比例约为 65%，截至 2023 年 6 月末，交银金租已获得共计 8900 亿元人民币的 授信额度，能很好地缓解流动性压力。徽银金租的融资渠道则较为单一，截至 2024 年 3 月末，银行及其他 同业金融机构借款合计占比升至 98.03%，为公司的主导融资渠道，发行债券融资占比仅为 1.97%，有必要 持续拓宽融资渠道。

融资成本方面，以利息支出/平均有息负债来衡量，样本金融租赁公司近三年平均融资成本为 3.36%， 银行系企业融资成本普遍更低。其中，农银金租、昆仑金租位列前两名，融资成本分别为 2.57%和 2.71%；统计样本中的后三位依次为，山东汇通金租、长城国兴金租、河北金租，融资成本分别为 4.03%、4.17%和 4.78%，且三者皆属于非银系公司。整体来看，银行系金租表现更为突出，源于银行系金租背靠母行，便于 获得稳定便利的融资渠道和较低的融资成本；非银行系金租融资成本相对更高，但除长城国兴金租、河北 金租和山东汇通金租外，均控制在 4%以内。

融资租赁资产不良率方面，截至 2023 年末，金融租赁公司平均应收融资租赁款不良率为 1.00%，范围 介于 0.02%-2.72%之间。不良率最高的 3 家金融租赁公司为建信金租、华夏金租和民生租赁，其值分别为 2.72%、1.57%和 1.57%；苏银金租、招银金租、永赢金租和江南金租的不良率较低，均控制在 0.5%以内， 分别为 0.5%、0.49%、0.21%和 0.02%，较低的不良率体现了公司审慎的风险管理能力和高质量放贷水准。 

融资租赁资产拨备覆盖率方面，因 2023 年数据缺失较多，故选用 2022 年末数据分析，除去超高值数据，金融租赁公司的拨备覆盖率介于 179.08%-905.23%之间。拨备覆盖率最高的金租公司为苏银金租，为 905.23%，表明苏银金租对不良资产有更充足的拨备，但过高的拨备覆盖率可能会影响公司的利润率；拨备 覆盖率相对较低三个企业是民生金租、工银金租、建信金租，分别为 179.08%、203.90%、263.28%，值得 关注的是该三家企业的应收融资租赁款不良率也位于样本金融租赁公司的前列，后续需持续关注资产质量 和风险防控能力。整体上，金融租赁公司的拨备覆盖率均高于 100%，覆盖较充足，风控能力较强。 

资本充足率方面，近三年金融租赁公司平均资本充足率分别为 13.81%、14.03%、14.14%，总体呈上 升趋势。2023 年末，资本充足率前三的企业是昆仑金租、兴业金租和建信金租，分别为 21.45%、17.92%和 17.31%，表明其有良好的资金来源和运营能力；华夏金租、民生金租和浦银金租，资本充足率较低，近三 年民生金租、浦银金租出现资本充足率连续下滑的现象，需要关注两者后续资金需求及资金补充情况。

杠杆水平方面，2022 年金融租赁公司的杠杆倍数介于 4.60 到 9.26，均值为 7.28。监管对金租的杠杆要 求是财务杠杆倍数（总资产/净资产）不得超过 10 倍，从 2022 年末的数据来看，样本金租公司整体杠杆倍 数控制良好，稳定在 10 倍以下。其中，浦银金租、永赢金租、民生金租杠杆倍数位列前三，分别为 9.26、 8.98、8.80 倍，较为接近红线指标。2023 年最新数据显示，永赢金租杠杆倍数下降明显，从 8.98 下降至 8.30， 财务风险得到合理管控。

长期债偿能力方面，选用资产负债率指标，2023 年金融租赁公司资产负债率在 79.49%到 90.92%之间， 均值为 86.95%。根据 2023 年末数据，资产负债率最高的 3 家金融租赁公司分别为浦银金租、国银金租、 华夏金租，对应值为 90.92%、90.90%和 89.82%, 三家企业近三年资产负债率皆处于高位，后续需关注债偿风险；昆仑金租和中国外贸金租资产负债率最低，两者同属于非银系，分别为 79.49%和 81.94%，表明其在 资产结构的选择上更为审慎，对于负债占比控制合理。

由于金融租赁公司资产以应收融资租赁款为主，通常期限较长，而负债往往以短期借款为主，容易导致资产负债期限错配问题，因此需关注公司的短期债务占比、高流动资产/短期债务，并以这两个指标来衡 量公司短期债偿能力。 

短期债务占比方面，2021-2023 年部分样本公司均值为 79.72%、78.15%、79.89%。短债占比反映公司债务长短期结构，数值越高则公司资产负债期限错配问题越严重。总体来看，样本公司均值较为稳定且略 上升，说明金融租赁公司对于短期借款尤其是银行借款的依赖程度依旧较大。其中，短期债务占比较高的 三个企业为徽银金租、华夏金租和永赢金租，数值分别为 98.55%、96.36%和 93.04%。2023 年永赢金租和 徽银金租的短债占比提升明显，分别同比增加 17.15 和 10.22 个百分点，系应对货币政策的不确定性，公司 减少长期债务工具的使用，转向更为灵活的短期债务工具，叠加以往年度发行的金融债到期偿还影响，未 来需持续关注资产负债期限结构匹配情况。 

高流动性资产/短期负债方面，2021-2023 年部分样本公司均值为 9.72%、8.93%和 10.73%，整体资产 负债匹配情况有所改善。高流动性资产/短期负债，反映的是高流动性资产对短期负债的覆盖程度，数值越 高则公司应对短期债偿风险的能力越强。2023 年部分样本金融租赁公司中，江苏金租的高流动性资产/短期 负债最低，数值为 3.60%，公司的高流动性资产为银行存款、拆出资金，主要受拆出资金较年初减少影响， 2023 年末公司高流动性资产在总资产的占比下降至 2.47%，由于高流动性资产有所减少且部分长期债务将 于一年内集中到期，高流动性资产对短期债务的覆盖度有所下降；光大金租的高流动性资产/短期负债最高， 数值为 20.66%，相较于 2022 年同比增加约 11 个百分点，高流动性资产对短期负债的覆盖能力大幅度提高。

单一客户融资集中度，定义为最大一家客户融资总额/资本净额，亦反映租赁公司的抗风险能力，客户 的多元化有利于公司分散风险。近三年平均单一客户融资集中度较高的金融租赁公司有农银金租、昆仑金 租、太平洋石化金租和浦银金租，对应值为 25.07%、22.29%、20.26%和 19.74%；最低的 3 家金融租赁公司 分别为江苏金租、苏银金租、江南金租，对应值为 5.98%、5.61%、7.24%。

行业集中度方面，金融租赁公司前三大涉足行业多为“交通运输、仓储和邮政业”、“电力、燃气及水 生产和供应业”、“水利、环境和公共设施管理业”和“制造业”等门槛较高的重型设备行业。前三大行业 合计占比最大的是农银金租，其最大投向交通运输、仓储和邮政业占比 58.2%，合计占比高达 99.2%；前三 大行业合计占比最低的是民生金租，其投向行业分别为制造业 20.5%、交通运输、仓储和邮政业 17.9%、租 赁与商务服务业 4.3%，合计达 42.8%。

来源：蛟龙政企通

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