42家融资租赁公司7维度大比拼

租赁行业属于高杠杆、资本密集型的行业，以收取净息差为主要盈利来源。鉴于融资市场信用主体较 多，这里我们选取数据信息较全的 42 家融资租赁公司，其中厂商系24家，平台系7家，第三方系11家进行分析比较

租赁公司分析框架的 7 个维度及具体指标

1.股东支持

对于融资租赁公司来说，强大的股东背景不仅可以为其提供更多的资金及业务支持，往往还会影响公 司的所涉行业、业务模式等。融资租赁公司的股东包括设备制造厂商、地方融资平台、第三方机构等，不 同类型的股东对融资租赁公司的支持力度不同。厂商系的股东或关联方多为央国企背景的产业集团，主要 依托股东的产业资源开展业务，如中航租赁、环球租赁；平台系股东多为地方政府融资平台，通常业务区 域集中度高、公益性强，如广州越秀租赁、青岛城建租赁；第三方系股东较为多样，通常是业务布局较为 多元的综合型集团，例如远东租赁、平安租赁等。 

融资租赁公司中，以人民币币种计价的、实收资本规模最大的是平安租赁，2023 年实收资本达 145 亿 元人民币，其第一大股东为平安保险集团，属于独立第三方系租赁公司。依托平安保险集团的资源优势和 专业实力，平安租赁业务多元化，涉及城市发展、企业融资、汽车金融等多个板块；芯鑫租赁依托大股东 浙江鸿鹄半导体产业集团有限责任公司，获得股东在项目营销、专业技术、业务协同等方面的支持，在集 成电路及半导体行业具有较高的专业水平，实收资本 132.09 亿元，位居第二。 

融资租赁公司中，以外币币种计价的、实收资本规模最大的是远东租赁，23 年实收资本达 118.68 亿美 元，系远东宏信全资子公司，隶属第三方系租赁公司。远东租赁业务分为金融及咨询分部和产业运营分部， 涉及业务广泛，公司规模和盈利水平等均排在行业前列。此外，中电投融合租赁和环球租赁分别以 100.36 亿和 61.66 亿美元的实收资本位列第二和第三。

2.公司规模

融资租赁公司资产规模差距较大，最大超过 2900 亿，最低小于 100 亿。前十大资产规模公司中，5 家 厂商系、4 家第三方系和 1 家平台系。第三方系融资租赁公司在公司规模上优势突出，前三位均属第三方系。 其中，远东租赁 2023 年末总资产规模达 2964.81 亿元，位列第一，近三年应收融资租赁款净额均值也位列第一；渤海租赁与平安租赁分别以 2615.45 亿、2400.24 亿的总资产规模分列第二、第三。除此外，2023 年末总资产规模超过千亿的融资租赁公司还有国网租赁、中航租赁、海通恒信与中电投融和租赁，资产规模 分别为 2012.12、1635.92、1233.51、1001.16 亿元。

3.盈利能力

拨备前利润/平均总资产方面，2023 年融资租赁公司拨备前利润/平均总资产的平均水平为 2.66%。截 至 2023 年末，拨备前利润/平均总资产较高的融资租赁公司有易鑫租赁、远东租赁、重庆银海租赁、广汽租 赁和环球租赁，其值分别为 5.31%、4.30%、4.01%、3.92%、3.88%；国网租赁最低，为 0.89%。 

拨备前利润/平均净资产方面，2023 年融资租赁公司拨备前利润/平均净资产的平均水平为 14.37%。截 至 2023 年末，拨备前利润/平均净资产较高的融资租赁公司有广汽租赁、一汽租赁、中广核租赁、奔驰租赁 和华润租赁，其值分别为 30.84%、23.31%、21.00%、20.81%、20.26%；徐工租赁最低，为 4.67%。 

净资产收益率（ROE）方面，2023 年融资租赁公司的 ROE 均值为 9.04%。ROE 水平较高的融资租赁 公司有华能天成租赁、青岛城建租赁、远东租赁、一汽租赁和国药租赁，其值分别为 16.96%、14.77%、14.47%、14.15%和 13.52%；狮桥租赁 ROE 水平最低，为 1.11%。综合三个指标，盈利能力较强的融资租赁公司包括远东租赁、海通恒信租赁等大型租赁公司，这些公 司业务规模大，客户较为优质，具有较为成熟的业务模式，盈利能力在行业中处于高水平。青岛城建租赁 的实际控制人为山东国资委，公司业务主要集中于公用事业领域，公司规模虽小，但随着业务规模扩大， 盈利能力稳步提升。

4.融资能力

融资租赁公司的融资渠道多为向金融机构借款、发行债券、资产证券化、股东增资、关联方借款等， 其中向金融机构借款和发行债券是主要的融资渠道。根据对 34 家融资租赁公司披露数据统计，金融机构借 款占比均值为 59.91%，债券融资占比均值为 27.15%，两者合计接近 9 成。上海易鑫租赁、东航租赁、奔驰 租赁对机构借款依赖性较大，在三家企业的融资占比中皆超过 90%；青岛城建租赁、国药租赁则更依赖于 债券融资渠道。国网租赁对于金融机构借款和债券发行的依赖程度最低，两者合计占 31.21%，主要系国网 公司背靠内部信托机构，内部融资占比达 67.12%，为业务拓展提供了良好基础。

融资成本方面，近三年 31 家融资租赁公司的平均融资成本为 4.15%。整体来看，融资租赁公司的融资 成本高于金融租赁公司。近三年，平均融资成本较低的融资租赁公司有一汽租赁、中核租赁、华能天成、 三峡租赁、招商局租赁，分别为 2.72%、2.88%、2.93%、2.96%和 3.50%，均低于 4%。徐工租赁、诚泰租 赁、国泰租赁的平均融资成本较高，分别为 6.25%、6.34%和 6.82%。其中，徐工租赁融资成本增加明显， 主要系公司利用市场窗口期主动加大短期品种融资力度并多数于年内到期，以及出表资产会计处理方式等 因素影响，2023 年利息支出同比增长 11.36% 至 7.22 亿元；诚泰租赁融资成本下降明显，利息支出管控 合理，2023 年公司发生利息支出 9.89 亿元，同比减少 2.37%。

5.风控能力

应收融资租赁款不良率方面，2023 年融资租赁公司平均应收融资租赁款不良率为 1.05%，同比呈下降 趋势，样本整体范围在 0.01%-3.61%。样本融资租赁公司中，广汽租赁的不良率最高，达 3.61%，且增长 明显，较 2022 年末同比增长 1.51 个百分点；其余融资租赁公司的不良率皆控制在 2%以下；中交租赁、华 润租赁表现突出，不良率趋低于 0.1%。 

应收融资租赁款拨备覆盖率方面，除中交租赁（1575.56%）、华润租赁（6589.59%）和中广核租赁 （1527.39%）三家远高于同业的公司外，2023 年样本融资租赁公司应收融资租赁款拨备覆盖率范围介于 91.69%-736.22%。整体来看，融资租赁公司与金融租赁公司相比拨备覆盖率较低。拨备覆盖率排名前三的 依次为华宝都鼎租赁、广州越秀租赁、青岛城建租赁，拨备覆盖率分别为 736.22%、424.61%和 423.96%， 风险抵御能力较强；一汽租赁、东航租赁、中国康富拨备覆盖率较低，分别为 91.69%、102.88%和 120.24%。中广核租赁拨备覆盖率上升明显，从 2022 年的 521.46% 提升至 1527.39%，主要系减值计提增加，同时受 益于不良项目余额下降。 

杠杆水平方面，截至 2023 年末所选取的样本融资租赁公司杠杆倍数均值为 4.94。整体来看，金融租赁 公司的杠杆倍数高于融资租赁公司。根据监管要求，融资租赁公司杠杆倍数（风险资产/净资产）不得超过 净资产 8 倍，2023 年末样本商租公司杠杆倍数均符合监管要求。其中，国网租赁、华润租赁和一汽租赁的 杠杆倍数在 7 以上，分别为 7.56、7.33 和 7.19，或面临一定的监管压力；重庆银海租赁和上海易鑫租赁杠 杆水平最低，分别为 2.95 和 2.85 倍，表明两者在风险资产的运用上更为审慎。

6.债偿能力

资产负债率方面，2023 年融资租赁公司资产负债率在 67.14%到 87.23%之间，均值为 80.37%。整体来 看，金融租赁公司的资产负债率高于融资租赁公司。截至 2023 年末，资产负债率最高的 3 家融资租赁公司分别为国新租赁、华润租赁和国网租赁，分别为 87.23%、87.05%、86.81%；上海易鑫租赁和重庆银海租赁 资产负债率最低，分别为 68.00%和 67.14%。

短期债务占比方面，2021-2023 年部分样本公司均值为 51.67%、53.99%、55.83%，呈现上涨趋势。整 体来看，相较与金融租赁公司，融资租赁公司的短债占比更小。其中，国网租赁、一汽租赁和安吉租赁的 短债占比较高，三者皆属于厂商系，数值分别为 93.95%、88.48%和 74.81%，一汽租赁常年短债占比维持高 位，主要以银行借款作为融资来源；中国康富租赁短债占比下降最为明显，较 2022 年末同比下降 19.08 个 百分点，近年来公司推进融资多元化，综合利用银行授信、应收账款债权转让、超短期融资券、公司债、 中期票据、ABS、PPN 等多种融资工具，债务期限结构有所优化。 

高流动性资产/短期负债方面，2021-2023 年部分样本公司均值为 17.22%、14.03%和 16.67%。整体来 看，融资租赁公司的高流动性资产对短期债务的覆盖能力更强，即意味着有更好应对短期债偿风险的能力。其中，芯鑫租赁、国药租赁、东航租赁的数值较高，分别为 48.88%、46.03%和 42.64%，同时三者的短债占 比皆位于均值以下。国药租赁高流动性资产/短期债务较上年末明显增加，同比增加 26.81 个百分点，主要 系货币资金、交易性金融资产等高流动资产大幅增加，流动性指标有所提升。国网租赁、中交租赁和徐工 租赁的数值较低，分别为 0.45%、1.72%和 3.23%。

7.业务集中度

客户集中度方面，根据 2020 年版《融资租赁公司监督管理暂行办法》规定，“融资租赁公司对单一承 租人的全部融资租赁业务余额不得超过净资产的 30%”。远东租赁、易鑫租赁、狮桥租赁的单一客户融资集 中度较低，分别为 0.78%、0.31%和 0.28%。第三方系单一客户融资集中度水平显著低于其他类型的租赁公 司，原因在于第三方系股东资质相对较弱，优质客户相对较少，需要分散化投资于不同客户以降低风险水平。

行业集中度方面，融资租赁公司的投向更为广泛，多依托于股东主营业务特色开展。以狮桥租赁、国 网租赁、东航租赁为例，三者第一大行业比例占绝对优势。狮桥租赁专注于商用车行业，行业集中占比为 97.4%；国网租赁依托国家电网产业优势，大力开展能源类租赁业务，行业集中占比高达 97.3%；东航租赁主要投向为航空租赁领域，行业集中占比为 89.3%。青岛城乡建设租赁前三大行业合计占比较低为 41.9%， 分别为供应链租赁 16.1%、水务 13.1%、建筑施工 12.7%。

来源：蛟龙政企通

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